金砖财富 SpaceX电话会：剑指美国“第四大运营商”，或提前实现万亿收入目标，芯片锁定英伟达

华尔街见闻提及，美东时间8月4日，SpaceX公布上市后首份财报，第二季度总营收同比增长92%至约78亿美元，较分析师预期高10%以上。

调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长约192%至35亿美元，较市场预期高75%。每股收益（EPS）为-0.09美元，远低于0.23美元至0.26美元的市场预期亏损范围。

业绩电话会上，SpaceX高管并未提供太多具体的财务指引，但他们预测，到今年年底，公司的年度经常性收入将至少达到1000亿美元。CEO马斯克将实现1万亿美元收入的目标时间提前了一年。

马斯克称，SpaceX现在的目标是2030年实现万亿美元营收，而不是此前的目标时间2031年。他还说，并非毫无可能2029年实现1万亿美元营收。

电话会上，SpaceX暗示，今年的资本支出仍将保持高位。公司CFO Bret Johnsen 表示，未来两个季度的资本支出水平可能与第二季度相当。

在芯片与供应商方面，马斯克明确表示，SpaceX在芯片供应上独家采用英伟达GPU，未来公司将完全基于英伟达的系统构建其AI服务。SpaceX预计，明年将拿到英伟达GPU供应总量中“相当大的份额”。

SpaceX预计，到今年底，将拥有算力超过2吉瓦（GW），到2027年底、即明年底，算力规模可能在5-10GW之间。

航天业务方面，马斯克称，SpaceX将在下一次星舰飞行中把首批V3版星链卫星送入轨道。星链V3卫星的性能预计将是上一代V2的10倍，SpaceX预计发射的V3卫星数量也将是V210倍。星链在十年内为全球大部分地区提供互联网服务“并非不可能”。

AI大模型方面，马斯克透露，7月发布Grok 4.5后，token消耗量增长两倍。Grok 4.6预计下周推出，Grok 4.7将在三四周后发布，Grok 5计划于今年内推出。SpaceX的高管还提到，7月发布Grok 4.5后，Token 消耗量增长了三倍。

并购方面，马斯克确认，SpaceX对AI编程工具Cursor的收购交易很快就会完成。他和其他SpaceX高管并未在电话会上透露SpaceX与特斯拉并购的可能性。

直面硬刚电信三巨头：“抢走大量客户”

在本次财报季中，市场最瞩目的增量信息来自于SpaceX对传统电信运营商的直接宣战。

通过“星链”不仅提供卫星宽带，SpaceX正在加速推进名为Starlink Mobile的移动通信服务，计划明年开始发射采用EchoStar 65MHz频谱的V2移动卫星，并构建地面网络。

SpaceX总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell在谈及这一业务的想象空间时，直指美国传统电信巨头：

美国的三大运营商，AT&T、Verizon和T-Mobile，大约是一个每年6000亿美元的市场。我预计我们能够抢走他们大量的客户，因为我认为我们的服务会更好。

针对市场对构建“第四大运营商”可能需要上千亿美元地面基站资本开支的疑虑，SpaceX给出了有别于传统基站的破局方案。Shotwell先是表示：

我们确实打算建设地面部分。这样你不仅能拥有卫星本身的能力，还能拥有实现真正移动服务所需的硬件和系统建设。

马斯克进一步补充了极具成本效率的铺设路径：

我们不需要部署那些非常昂贵且难以选址的大型蜂窝基站，我们相当有信心可以部署大量的小型基站——本质上就是在提供宽带频段连接的星链天线接收器上附加移动基站功能。这些天线位于房屋和企业的屋顶上，视野清晰，能直接为地面的手机提供连接。事实上，我们认为提供的带宽可能比目前的蜂窝网络提供商更好。

在传统宽带业务方面，星链在第二季度创下了迄今为止最好的单季获客纪录，新增了170万用户，且每用户平均收入（ARPU）稳定在66美元。

随着运力提升，下一代V3星链卫星的带宽能力将是V2的十倍，将为星链带来至少十倍的收入增长潜力。

“火箭级工程”降维打击，158亿美元狂砸AI与算力

除了太空与通信，AI算力基础设施成为了SpaceX财务报表中最激进的引擎。

第二季度，SpaceX资本支出约为184亿美元，其中高达158亿美元用于AI计算基础设施。

目前，SpaceX的算力容量已从第一季度的1GW增长至目前的1.4GW，预计年底将超过2GW。马斯克抛出了一个更为惊人的目标：

我们暂定目标是到明年年底，在线电力和冷却系统达到20GW……我们希望电力、冷却和电气设备的数量远超我们的GPU数量。

为了支撑这一野心，SpaceX决定将其计算集群独家建立在英伟达的Rubin架构上，并将在明年获得英伟达很大比例的GPU份额。

马斯克称，SpaceX计划在地面和太空部署英伟达的Vera Rubin NVL72机架级系统。首批针对Vera-Rubin计算平台做优化的 “星智”（Starmind）AI卫星将于明年开始发射升空。

将火箭制造经验跨界应用到数据中心，被马斯克视作巨大的核心优势：

如果把让巨型火箭可靠进入轨道的一小部分工程技能应用到数据中心上，坦率地说，这就好比纽约扬基队（美国职棒大联盟顶级球队）去和小联盟球队比赛一样，简直有点荒谬。与制造频繁发射的大型可回收火箭相比，地面数据中心是一个微不足道的问题。

在极高的工程效率下，庞大的资本开支正在迅速转化为利润。首席财务官Bret Johnsen透露：

目前在AI计算领域的资本部署，投资回报期（Payback）不到一年。在这个细分市场，我们在第二季度首次实现了11亿美元的调整后EBITDA转正。

此外，随着Grok 4.5模型的成功发布，即将到来的Grok 5将在年底前集成SpaceX四分之一个世纪以来的全部工程数据，马斯克坚信“这将使Grok成为迄今为止最优秀的工程师”。

星舰进展，热防护系统问题宣告解决

作为承载商业模式的底层运力，星舰（Starship）在近期的测试中取得了突破性进展。

在被问及星舰实现完全复用的最大障碍时，马斯克给出了极度乐观的确认：

我不想乌鸦嘴，但我们认为热防护（Heat shield）问题在这一点上已经解决了……这也是为什么我们将在本月底的下一次飞行中，尝试用发射塔台来捕获飞船。

他同时表示，星舰第14次飞行将首次将V3版星链卫星送入运营轨道，并计划在下次飞行中尝试同时回收一级助推器和飞船。

他预计约一年后，星舰的飞行频次将达到每天至少一次，甚至更多。

在月球任务时间表方面，总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell介绍，Artemis III载人登月任务定于明年执行，届时将与猎户座飞船对接，随后计划于2028年实现载人登月。

从长期愿景来看，马斯克以运载能力做类比，阐述了星舰的量级意义，目前猎鹰系列火箭每年向轨道输送约2500吨物资，占全球运载量的80%至90%。而星舰的目标是将这一数字提升至每年逾百万吨，乃至最终达到1000万吨。

SpaceX Q2业绩电话会全文（AI辅助翻译）：

主持人（运营商）：

下午好，欢迎各位出席SpaceX 2026年第二季度财报电话会议。我是投资者关系负责人安德里娅·威廉姆斯（Andrea Williams）。今天与我一同出席的还有伊隆（Elon）、格温妮（Gwynne）和布雷特（Bret），我们目前在德克萨斯州巴斯特罗普的工厂与大家通话。

第二季度财务业绩已于今天中部时间下午3点后正式对外公布，所有相关材料均已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。本次网络会议将在准备好的发言结束后进入问答环节，我们将首先接受股票分析师的现场提问，随后回答来自投资者的问题——这些问题已通过我们专属的财报问答平台提前收集。感谢各位提前提交问题。

在本次网络会议中，我们将讨论公司业务展望并作出前瞻性陈述。这些陈述基于我们截至今日的预测与预期，实际事件或结果可能因多种风险和不确定因素而与之存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会（SEC）最新提交文件中所提及的风险因素，包括最终招股说明书和今日发布的10-Q季报表格。此外，本次电话会议中我们可能会提及某些非GAAP指标。相关补充披露信息（包括与可比GAAP指标的所有调节项）可在我们的新闻稿及向SEC提交的文件中查阅。

以下是2026年第二季度与上年同期相比的财务业绩：营收78亿美元，同比增长92%（上年同期为41亿美元）；季度净亏损5.41亿美元，同比改善4.67亿美元；调整后EBITDA为35亿美元，同比增长191%（上年同期为12亿美元）。

下面请伊隆·马斯克发表开场致辞。

伊隆·马斯克（Elon Musk），创始人兼首席执行官：

感谢各位。今年对SpaceX而言又是一个里程碑式的年份。我们在以下几个方向均取得了重大进展：一是推进"星舰"（Starship）完全快速可重复使用火箭的研发；二是通过快速可靠的星链（Starlink）互联网服务，在全球170个市场连接了更多用户；三是以业内领先的速度大规模构建AI算力基础设施，并持续提升AI模型能力，其中最值得关注的是上个月发布的Grok 4.5。下面我将逐一深入阐述。

星舰进展

过去90天内，我们完成了两次星舰V3版本的成功飞行。其中第13次飞行验证了实现轨道任务并返回星际基地所必需的核心能力；第14次飞行将是我们首次将V3版本的星链通信卫星送入运营轨道。

我们今年将尝试同时回收星舰的第一级助推器和第二级飞船，最快有望在下一次飞行中实现对飞船的塔架捕获。要向大多数人解释星舰真正的重大意义其实并不容易，我认为用入轨质量来描述也许是最直观的方式。

目前，我们通过猎鹰火箭每年向轨道运送约2,500吨的载荷，这一数字按常规标准已相当可观——世界其他国家加在一起大约运送300吨，也就是说我们承担了全球每年入轨质量的80%至90%。而星舰的目标是每年将超过100万吨、乃至最终达到1000万吨的载荷送入轨道。这种量级的差距，已经无法用普通图表来呈现——即便将竞争对手的数据放大到一个像素高度，也需要一张极大的图表才能容下星舰的柱状条。

值得一提的是，我们实际上鼓励竞争对手向我们学习。我们不设专利壁垒，不阻止任何人复制，甚至以相同的市场价格为竞争对手发射卫星星座。然而，复制星舰这样的系统难度极大。无论如何，从每年2,500吨到100万吨乃至1000万吨，这是一个极为深刻的跨越式变革，而这正是我们的计划，我相信我们能够实现它。

星链进展

星链V3卫星的能力约是V2卫星的10倍，而V2已经是非常强大的卫星。我们预计发射的V3卫星数量也将是V2的10倍左右，这意味着所提供的带宽将增加约100倍。即便每比特的货币化价值下降10倍，星链的营收仍将实现10倍的增长。我认为市场目前严重低估了星链的价值。

从长远来看，星链很有可能成为全球互联网流量的主要承载者——至少在允许我们运营的国家和地区如此，而这已覆盖绝大多数国家。这并非遥远未来的设想，而是十年以内的事。

随着AI、人形机器人、车辆机器人及大量机器人的普及，对带宽的需求将远超以往。一个人每天产生的信息输出平均不到每秒1比特（一天86,400秒），而计算机可以每秒持续输出数十亿比特。因此，AI与机器人技术的兴起将大幅推高带宽需求，而我认为星链是唯一真正能够满足这一需求的系统。

AI进展

在AI领域，我们正在快速推进。Grok 4.5是一次重大突破，Grok 4.6预计下周发布，Grok 4.7大约在三到四周后推出。我们预期AI研发的迭代节奏将持续大幅加快。

今年年底前发布的Grok 5，将纳入SpaceX有史以来积累的全部数据——这是一个历经四分之一世纪的海量数据集。我们认为，这将使Grok成为迄今为止最出色的工程AI。

在算力层面，我们正以业内最快的速度扩展算力规模，部署效率同样领先。我们预计今年年底算力容量将超过2吉瓦，明年底累计上线算力有望达到10吉瓦左右。

我们已决定今后全面采用英伟达（NVIDIA）平台，因为我们认为Rubin架构是目前最优秀的AI计算架构，我们也高度重视与英伟达在多个层面的紧密合作与伙伴关系。

此外，即将收购的Cursor团队将很快加入SpaceX大家庭。我们还将推出STARMIND AI卫星——本质上是一台经过优化的Rubin NVL72计算机，预计明年开始发射。我们认为NVL72 VR计算机的设计远优于传统的标准机架式方案，因此我们计划不仅将其部署在轨道上，也将其应用于地面——它将大幅简化常规NVL72机架的复杂度，同时降低成本、提升性能。既然要把它送上太空，为何不在地面上也一并部署？

总而言之，SpaceX团队正在攻克人类历史上最艰难的工程难题，而且我们正在成功。这支团队在许多层面上都是有史以来最聪明、最敬业的工程师群体。能与这样的团队并肩奋斗，我深感自豪。同时，也要感谢一路支持我们的投资者们。

格温妮·肖特韦尔（Gwynne Shotwell），总裁兼首席运营官：

感谢伊隆。我们在第二季度取得了卓越的成绩，今天我将重点介绍运营和商业层面的亮点，以及未来优先推进的各项举措。

航天业务

我们依然是全球领先的发射服务提供商。今年上半年共完成78次发射，向轨道运送质量1,041吨，主要用于自身的星链任务，同时也承接了众多优质客户任务。虽然发射能力是支撑我们互联互通业务的基础，但我们同样拥有强劲的商业发射订单和持续增长的美国政府任务需求，为该业务板块持续带来稳定收入。

我们目前正以猎鹰系列有史以来最高的发射频次运营，并处于星舰商业化运营的前夜。正如伊隆所说，V3星舰的前两次飞行已使我们在实现近期目标方面占据了良好位置——这些目标包括：实现入轨飞行、完成飞船和助推器的回收复用，以及部署V3星链宽带卫星。

星链业务

星链本季度表现突出，消费者、企业及政府业务均实现持续增长。第二季度，我们在全球净新增超过170万名星链消费者订阅用户，创历史单季最佳纪录，高于第一季度的140万。与此同时，每用户平均收入（ARPU）保持稳定，与第一季度持平，均为每月66美元。

截至第二季度末，星链服务已覆盖167个市场，此后我们持续开通新市场，近期还将有一些令人振奋的公告发布，甚至可能就在今天。截至6月30日，在轨运营的星链宽带及移动卫星总数已增至约10,200颗，其中9,600颗宽带卫星提供的总下行链路容量约为800太比特/秒。

在最近一次星舰发射任务中，我们对V3星链卫星进行了成功的速测试验，每颗卫星均通过了所有激光链路的连接测试。我们计划在即将到来的星舰任务中，将V3卫星正式部署入星链运营星座。V3卫星所能为星链星座带来的大幅容量提升，将使我们能够在服务越来越多的全球用户的同时，持续提供更优质的服务——当前服务质量已经相当出色，但未来还会更好。未来几年内，我们预计星链将承载全球互联网流量的重要份额，这一点伊隆也在发言中提到了。

企业与政府业务

我们在企业和政府市场同样看到了显著增长机会。我们认为，这些市场的收入潜力至少可以与消费者业务相当，并很可能超越后者。第二季度，我们与美国航空（American Airlines）签署了重大合作协议，并激活了与西南航空（Southwest）、维珍大西洋（Virgin Atlantic）、伊比利亚航空（Iberia）和爱尔兰航空（Aer Lingus）的服务合作。我们已成为主要航空公司首选的互联网服务提供商，客户反馈极为出色，但增长空间依然巨大。事实上，我们从一家航空公司客户那里得到反馈——令人惊讶的是，旅客居然会刻意选择中转航班而非直飞，只是为了乘坐接入星链服务的航班。这种现象在航空业过去从未出现过。

在政府业务方面，第二季度我们赢得超过60亿美元的美国合同，主要支持美国太空军的重要项目，为国家提供关键任务通信和感知能力。我们预计今年在该领域仍有更大的增长空间。

此外，第二季度我们还与多家国际运营商达成新的星链移动合作，包括软银（SoftBank）、日本电信电话株式会社NTT Docomo和新西兰Spark。近期优先事项是在星舰上发射移动V2卫星，为明年下半年接入EchoStar的65兆赫兹频谱做准备。该频谱转让已获美国联邦通信委员会（FCC）批准，将成为星链移动业务的基础性竞争优势。

AI业务

整个AI行业正加速涌向更高的算力需求。我们正快速扩展算力容量，既满足Grok持续扩展的自身需求，也服务于谷歌（Google）、Anthropic等领先企业。在自有Grok模型方面，企业客户对Grok 4.5推出后的反馈非常积极。7月发布后，Token消耗量迅速增至原来的三倍，使用率和货币化指标均呈现强劲势头。我们期待Cursor团队加入SpaceX，整合各自工程能力，并将受益于双方合并后的销售协同效应。

回顾来看，我们整体的业务势头非同寻常。工程团队正在扩展星舰和下一代卫星的规模，销售团队正在拓展星链、航空、移动出行和全球市场。与此同时，我们持续引入更多算力，并在更广泛的客户群中深化AI合作。在这个行业工作了24年，我对未来几个月充满了前所未有的期待，一切激动人心的事情正在同时发生。我们感觉一切仿佛又重新出发了。

下面请布雷特·约翰森（Bret Johnsen）发言。

布雷特·约翰森（Bret Johnsen），首席财务官：

感谢格温妮。第二季度，我们交出了亮眼的成绩单：各业务板块营收增速全面加快；净亏损同比收窄近半；调整后EBITDA增速明显快于营收；更重要的是，我们通过IPO和首次投资级债券发行，大幅夯实了资产负债表。全球发射领先地位、星链的经常性收入以及AI基础设施的快速增长，共同推动运营杠杆效应持续释放。以下我将逐一介绍各业务板块的财务情况。

航天板块

航天板块营收为9.62亿美元，环比增长55%，同比增长29%，增长主要来自更多大型客户发射任务及有利的客户结构。板块成本及费用同比增加3.89亿美元，我们持续加大对星舰项目的研发投入。

星舰旨在将载荷能力提升至猎鹰9号火箭的四倍，并将发射成本降低十倍，这将全面解锁我们所有业务板块的增长潜力。我们持续推进支撑每年数千次星舰发射所需的基础设施建设，包括加快猛禽发动机（Raptor）及运载火箭的生产、推进Gigabase建设，并在星际基地和卡纳维拉尔角39A及37号发射台的多个发射平台激活工作上取得重要进展。航天板块调整后EBITDA为亏损2.05亿美元，主要反映上述较高的研发投入。

互联互通板块

互联互通板块营收为43亿美元，环比增长32%，同比增长66%。增长由星链用户净新增数量创历史纪录，以及企业和政府收入大幅提升共同驱动。星链用户ARPU为66美元，与第一季度持平。

随着全球扩张持续推进，我们采取本地化市场策略，确保产品和服务切合当地需求。地域扩展可能在一定程度上拉低综合ARPU，但用户规模的持续增长将确保强劲的收入增势。企业和政府收入同比增长108%，是持续贡献强劲板块利润率的稳定来源。正如格温妮所提到的，我们在航空领域的渗透率仍不足10%，代表着巨大的增长空间。

互联互通板块成本及费用总计同比增加9.70亿美元，增幅约58%，主要源于支撑营收增长的各项支出，包括卫星星座规模扩大、V3下一代卫星研发投入增加以及营销费用提升。正如伊隆所指出的，V3卫星预计将提供比现有卫星高出10倍的宽带容量和数据密度，对于支撑持续用户增长和更高价值的服务层级至关重要。

互联互通板块运营利润同比增长79%至17亿美元，增速快于营收，带动运营利润率提升近三个百分点。板块调整后EBITDA同比增长64%至26亿美元。

AI板块

AI板块营收为26亿美元，环比增长213%，同比增长247%。增长主要来自新云服务协议的签署，以及Grok和X订阅收入的增长。广告收入环比增长7%，这得益于我们对广告平台技术的全面升级，引入了AI功能，并增强了面向所有客户类型的自助服务能力。

第二季度，我们签署了允许客户使用Colossus和Colossus 2数据中心算力资源的云服务协议，协议初步落地为本季度贡献了16亿美元的增量AI基础设施收入。

AI板块成本及费用同比增加16亿美元，主要反映研发投入的增加，尤其是随着算力部署加速所带来的基础设施支出增长。AI板块净运营亏损大幅收窄至13亿美元，并在本季度实现调整后EBITDA转正，达到11亿美元。新的托管协议带来的增量收入产生了较高的增量EBITDA利润率，我们有效将闲置算力转化为收益。

第二季度末，我们的额定算力达到1.4吉瓦，高于第一季度的1吉瓦及一年前的400兆瓦。我们预计今年底算力容量将超过2吉瓦。

资本支出与资产负债表

第二季度全公司资本支出约为184亿美元，其中约158亿美元用于AI算力基础设施，其余资金用于星舰和发射基础设施的持续建设、卫星生产以及全球地面站的扩展。此外，本季度我们在与待完成的EchoStar交易相关的频谱信贷协议下支付了8.56亿美元。

我们的资本配置优先级清晰且纪律严明，计划继续积极投入我们认为能产生最高长期回报的三大领域：星舰研发及量产规模化、下一代星链宽带及移动星座，以及AI算力基础设施。在这三大投资方向上，我们始终聚焦资本效率、投资回报率，并致力于维护强劲的投资级资产负债表。

第二季度，我们在资本市场取得了重大突破：完成首次公开募股（IPO），净募资约857亿美元；随后完成250亿美元的首次投资级优先票据发行，所得资金部分用于偿还200亿美元的过桥贷款。此次票据发行分五个批次，加权平均利率5.855%，平均到期期限11.7年。季度末现金、现金等价物及有价证券总计达1,000亿美元，合同积压订单达475亿美元。

业务展望

展望未来，三大业务板块需求均保持强劲，云服务业务尤为突出，且每签署一份新协议，经济效益都在持续改善。正如伊隆所提到的，算力市场的供需失衡格局将持续存在。目前，新增算力部署的投资回收期已不足一年。例如，进入第三季度的头几周，我们已就六个月期限的云服务（从今年10月起逐步放量）额外签署了67亿美元的合同。

综合Cursor的贡献，我们相信有望在今年12月实现年化收入运行率（ARR）达1,000亿美元的目标——这一预测基于今年12月的预期月度收入。

以上就是我的发言，下面将话筒交还给安德里娅。

问答环节

主持人：感谢伊隆、格温妮和布雷特的精彩发言，以上为会议准备发言内容。接下来进入问答环节，首先接受股票分析师的提问，请运营商开始提问队列。

运营商：我们的第一个问题来自高盛（Goldman Sachs）的埃里克·谢里丹（Eric Sheridan）。请提问。

提问者（分析师）：感谢各位详尽的介绍。我想就互联互通板块提问。能否介绍一下该板块企业和政府合同的积压情况，以及这些积压订单转化为收入的节奏，对未来几年增长速度和节奏意味着什么？谢谢。

格温妮·肖特韦尔：我们对企业业务非常乐观。我刚才提到，仅政府方面我们就获得了超过60亿美元的合同。这些合同可以视为分批落地的能力建设项目，其中一部分我们仍需参与竞标。但从根本上说，我们已有合同在手，可以满足多种应用场景的需求，包括近期已公布的合同以及后续还在推进中的项目。

企业客户收入具有极强的黏性——我们从未失去过任何一个企业客户，他们对星链目前的服务能力非常满意。布雷特提到，我们在航空领域的渗透率仍不足10%，这意味着未来仍有相当大的收入增长空间。

在海事领域，星链极大地扩展了可触达市场（TAM）。星链能够为那些此前因负担不起VSAT服务而几乎没有网络连接的船只提供覆盖。因此，我对企业业务非常看好，对政府业务更是充满信心，这两个市场表现出的客户黏性也令我们相当满意。

伊隆·马斯克：我补充几点。要赢得大规模企业收入，首先必须展现出极高的可靠性和极高的在线率。早期的星链在线率确实不够高，许多企业客户——我认为是大多数——对星链的印象还停留在那个信号时好时坏的早期阶段。

因此，我们正在组建一支庞大的企业销售团队，走进大型企业和政府客户，向他们展示当前星链系统令人印象深刻的在线率和低延迟，让他们意识到完全可以将星链作为主力服务商，而不仅仅是备用方案。这需要我们主动出击，与客户面对面沟通，让他们了解星链系统今天的实际水平以及未来的发展方向。我预计企业收入将大幅超越消费者收入。

运营商：下一个问题来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的亚当·乔纳斯（Adam Jonas）。请提问。

提问者（分析师）：伊隆，您刚才确认到2027年底额定算力将接近10吉瓦而非5吉瓦。在许可、芯片和冷却设备方面，您是否已有明确规划？另外还有一个问题想请教格温妮。

伊隆·马斯克：我们实际上的目标远不止那个吉瓦数字——无论是电力供应、冷却系统还是电气设备，我们都在追求更大规模。我们的初步目标是到明年底在电力和冷却层面上线20吉瓦的容量。当然，我认为实际上不一定能完全达到20吉瓦，但我们希望通过一系列项目，累计到明年底达到20吉瓦。部分项目可能无法完全按时落地，但我预计在电力层面仍能达到接近15吉瓦——假设大约四分之一的项目出现延期。

我们的策略是让电力、冷却和电气设备的配置量远超GPU数量——相比GPU，基础设施的成本要低得多，从逻辑上这是合理的选择。SpaceX作为一家公司，在硬件方面有极强的能力，我认为除中国外，SpaceX和特斯拉（Tesla）可能是地球上最擅长做硬件的两家公司，甚至包括中国在内也可能如此。

我们将制造火箭和卫星积累的一小部分专业能力应用到地面数据中心的扩展上，收获了极为显著的成效。造火箭本就极其困难，而将哪怕一小部分这方面的知识和经验应用于数据中心建设，带来的提升也是巨大的。按照与英伟达的协议，我们明年将获得其相当大比例的GPU供应。

提问者（分析师）：好的，谢谢伊隆。格温妮，接下来想问您一个问题。您曾被问到SpaceX投资故事中哪个方面最被市场低估，您的答案是机器人。能否展开说说？机器人如何融入SpaceX的市场空间？

格温妮·肖特韦尔：我来梳理一下。我当时可能说的是：市场低估了我们未来对互联互通带宽的需求量。机器人，尤其是与AI结合的机器人——无论是自动驾驶汽车还是人形机器人——将极大地推高对互联互通带宽的需求。伊隆在此前的发言中也提到了这一点。

伊隆·马斯克：卫星本质上也可以被视为机器人——它们是自主运行的，不需要维护。从更长远的视角来看，在月球上利用机器人规模化建立制造业基地——这听起来现在还像科幻小说，但这一天终会到来。这将使我们能够在月球上建造质量加速器。如果在月球上拥有质量加速器，并实现太阳能和散热器的就地生产，那么我们在理论上可以将经济规模扩展到地球经济的1,000倍乃至100万倍，以进入太空的智能规模来衡量。

我们将在月球上着陆大量货物，建设工厂，机器人将在其中发挥重要作用。随着我们逐步成长为一个跨星球文明，我们究竟需要多大的智能规模，完全取决于我们自己的意愿。

运营商：下一个问题来自花旗集团（Citigroup）的约翰·戈丁（John Godyn）。请提问。

提问者（分析师）：感谢提问机会。SpaceX一直以高效使用资本著称，但实现未来愿景所需的资本规模同样不容忽视，公司的推进速度也很快。请问各位能否进一步介绍各板块的资本支出展望，并就"购买"与"自建"哪种方式可能加速增长展开说明——移动战略是一个显然值得探讨的方向——以及对极度垂直整合所需资本需求的相关考量？谢谢。

布雷特·约翰森：这是一个很好的问题。我们确实为历来的资本配置方式感到自豪，并将继续沿这条路走下去。就今年余下时间的资本支出而言，预计接下来两个季度的资本支出水平将与本季度大体相当。

从更长远的视角来看，不同性质的资本支出不能一概而论。目前，我们在AI算力领域的资本部署实现了不足一年的回收期，几乎可以将其视为流动成本，因为资金转化为收入的速度极快。这与我们在发射场等传统SpaceX资产上的投入不同——后者是将在未来数十年持续发挥价值的长期资产。我们始终在优化资本的投资回报率，这一原则不会改变。

伊隆·马斯克：我补充一点：正如布雷特所说，我们预期今年12月实现年化收入运行率超过1,000亿美元。同样值得一提的是，我们内部预测中达到1万亿美元营收（注意是营收，不是ARR）的时间节点已从2031年提前至2030年，甚至有一定可能性提前至2029年。

运营商：下一个问题来自美国银行（Bank of America）的罗纳德·爱普斯坦（Ronald Epstein）。请提问。

提问者（分析师）：大家好。请问能否介绍一下星舰第13次飞行的收获？哪些超出预期，哪些有所不足？以及这次飞行在实现快速可复用性的进程中意味着什么，特别是关于隔热罩的情况？

伊隆·马斯克：第13次飞行前我确实有些担心，毕竟"阿波罗13号"也出过问题，但这次飞行实际上进展极为顺利。隔热罩表现出非常强的鲁棒性。目前飞船仍漂浮在海面上，我们计划将其打捞回来进行详细分析。总体来看，各项指标都非常乐观。因此，待获得监管批准后，我们将在下一次飞行中尝试用发射塔回收飞船，此次飞行暂定于本月底进行。我们预计飞行频次将快速提升，一年后有望实现每天至少一次飞行，甚至更多。

运营商：下一个问题来自摩根大通（JPMorgan）的道格·安穆斯（Doug Anmuth）。请提问。

提问者（分析师）：感谢提问机会。伊隆，能否进一步介绍火箭和卫星方面的专业经验如何加速算力建设？另外，对于67亿美元的新增算力合同，请问您如何判断供需格局将如何持续演变，以及当前的高溢价定价是否可以维持？谢谢。

伊隆·马斯克：人们常说"这不是火箭科学"来形容一件不那么困难的事，而火箭科学恰恰就是我们每天的日常工作。每一次飞行，火箭都"迫不及待"地想把自己炸成碎片，而工程工作的本质就是说服它不要这样做，把载荷安全送入轨道。事实上，部分竞争对手的火箭确实发生了爆炸——这并不意味着他们的团队不够聪明，恰恰相反，很多都是非常优秀的工程师，但即便如此，火箭还是爆炸了。

现在，如果你将使巨型火箭可靠地定期入轨所需工程能力的一小部分应用于数据中心建设，效果就好比纽约洋基队（New York Yankees）去打一场少年棒球联赛。相比制造可重复使用的大型火箭，地面数据中心实在是一个相对简单的问题。

星链卫星同样堪称近乎"外星级别"的技术——目前仍无任何同类产品能与我们的V2卫星相比，而V3卫星的能力又远超V2一个数量级以上。将这些技术能力的一小部分应用于地面数据中心，带来的成果令人印象深刻。

关于货币化水平，我对每瓦算力的收益预测是30至50美元区间，这只是粗略估计。随着AI技术进步，单位功耗产生的智能价值在快速提升，这意味着单位功耗的实用价值也在快速提升。目前AI模型规模越来越小，但能做的事情却越来越多，甚至有可能达到某一时刻，连H100芯片都能输出媲美人类工程师的AI能力。这并非不可能的结果。

想想12个月前的AI是什么水平？当时是Grok 4.5发布之前，而Grok 4.5本身就被视为行业里程碑，那已经是10个月前的事了。两年前的AI，则像是应该被放进博物馆展览的文物。按照目前的改进速度，到明年底，AI在数字领域的能力边界将难以预测。

再看逻辑芯片和存储芯片的生产增速：内存产量目前每年约增长20%，这对任何成熟大型行业来说都是惊人的增速；但问题是，需求是否也在以每年20%的速度增长？不，需求增速高达每年200%，甚至更高。供给增速远低于需求增速，按照基本经济学规律，价格只会上涨，而不会下降。

运营商：下一个问题来自德意志银行（Deutsche Bank）的爱迪生·余（Edison Yu）。请提问。

提问者（分析师）：晚上好，感谢提问机会。想回到年化收入运行率1,000亿美元的话题，能否拆解一下这个数字是如何构成的？另外，伊隆，您提到将营收目标提前了一年，能否分享一下是哪几点给了您这一额外信心？谢谢。

布雷特·约翰森：关于拆解，三大业务板块均有贡献，但最大的驱动力来自AI云服务——我们已在7月初的几周内追加签署了新合同。此前与谷歌、Anthropic已公布的协议也将在今季末或10月起逐步放量。同时，自有模型业务势头强劲，Cursor即将加入也带来额外贡献。因此是三大板块共同驱动，其中云服务贡献最大。

伊隆·马斯克：明确一点：今年12月实现年化收入运行率1,000亿美元并非悬而未决，即便我们按现有路径保守推进，也应当可以实现。实际数字可能更高。收入结构占比大致与IPO前披露的预测相似，只是提前了一年落地。

此外，格温妮和布雷特此前也提到，我们预期星链通信收入将随V3卫星的部署实现大幅跃升——V3卫星的能力超过V2十倍以上，发射数量也将是V2的约十倍，加上直连手机星座同步建设。目前有些人在对星链进行估值时仍参照V2时代的历史增长路径，但V3卫星的到来将带来质的飞跃。

运营商：下一个问题来自瑞银（UBS）的约翰·霍杜利克（John Hodulik）。请提问。

提问者（分析师）：感谢。两个问题：第一，伊隆，请跟进一下星链移动的话题——V2移动卫星预计何时开始发射？交易完成后对额外频谱的需求如何？您认为移动业务的市场机会有多大，能与宽带业务相比较吗？第二，关于算力：2027年算力有一轮较大规模的扩张，其中有多少会用于出租，多少会保留用于Grok训练？谢谢。

格温妮·肖特韦尔：关于星链移动的问题，我来回答。我们将从明年开始发射下一代星链移动卫星——这是移动V2，不要与宽带V3混淆。目前运营的移动系统使用约5兆赫兹带宽，通过本地电信运营商提供服务。通过EchoStar频谱，我们将获得65兆赫兹带宽，这是一个巨大的提升。

同时，我们的卫星数量也将增加约10倍。两项因素叠加，下一代星链移动服务的能力将是现有水平的约100倍。目前的服务质量已经不错，可以通过Signal和WhatsApp进行语音和视频通话，而未来的提升将是翻天覆地的。

从市场规模来看，粗略估算，美国三大运营商AT&T、Verizon和T-Mobile加在一起年收入约6,000亿美元。我预期我们能够从中获取相当大的市场份额，因为我们的服务质量将更优——我们将消除信号盲区，并在自然灾害期间保持更强的鲁棒性（太空环境出人意料地非常稳定）。移动V2卫星发射明年启动，服务上线预计在明年底。

伊隆·马斯克：就Grok训练对算力的占用比例而言，我们预计随时间推移，用于Grok训练的算力占比将逐步下降，更多算力将用于推理服务或租赁给其他方（无论是训练还是推理）。大致而言，Grok训练大约会占用我们10%的算力，供参考。

运营商：下一个问题来自Evercore ISI的科特贡·马拉尔（Kutgun Maral）。请提问。

提问者（分析师）：下午好，感谢提问机会。我想跟进星链移动，特别是您在美国市场的战略布局。成为真正意义上的第四家美国运营商，意味着在拍卖频谱和绿地基础设施上累计投入超过1,000亿美元。请问您如何权衡自建方案与合作或收购路径？您内部的基准方案是什么，或者说这一切现在还为时尚早？谢谢。

格温妮·肖特韦尔：从EchoStar收购的频谱包含地面分量，我们明确打算建设相应的地面网络，届时用户获得的不仅是卫星容量，还有完整的地面基础设施——一套真正意义上的完整移动服务。关于具体资本支出，我暂时不做披露，但我可以给一点提示：我们可以将小型基站叠加在星链宽带天线的支架上，形成遍布全国的小基站网络，并按需灵活部署。这样一来，我们不必在系统上线之前就一次性投入数百亿美元购买低频段频谱。我们有很多新颖的建设思路，整体而言将非常资本高效。

伊隆·马斯克：这一点值得多说几句：我们有相当大的把握，可以在全国各地部署大量小型站点——本质上就是同时提供移动频段连接的天线——安装在民宅和商业建筑的屋顶上。这些天线能清晰地向地面手机提供连接，我们认为所提供的连接质量和带宽甚至可能优于当前的蜂窝运营商，这是一个重要判断。

主持人：感谢各位。在剩余时间里，我们来回答一些来自个人投资者的问题。我将逐一朗读。关于星舰"人类登陆系统（HLS）"进展，有很多投资者提问，请给大家更新一下。

伊隆·马斯克：在让任何人乘坐星舰之前，我们需要先确保它对卫星任务极为可靠。我们预计通过快速提升发射频次，在明年底之前达到载人所需的安全水平。

格温妮·肖特韦尔：在关键里程碑方面，轨道上的推进剂在轨转移是实现SpaceX内部目标和HLS计划的关键。明年将执行阿尔忒弥斯III号（Artemis III）任务，届时我们将与猎户座飞船（Orion）对接。此后，我们将进行直接飞往月球的无人货运任务，最终目标是在2028年实现载人登月。

主持人：关于Cursor收购，有多个投资者问及交割后两家公司的产品路线图整合情况。

伊隆·马斯克：这些内容我们会在财报电话会议之外另行公布，目前不希望在监管审批完成前抢先宣布。我们正在尽快推进交割，相信已经非常接近了，但在监管正式放行之前，需要谨慎行事。

主持人：来自个人投资者的下一个问题：一旦开始发射宽带V3卫星，用户能多快感受到星链服务的改善？

伊隆·马斯克：我们大约需要积累一定规模的V3卫星才能产生显著效果，大致门槛在1,000颗左右。按当前计划，明年第二季度前后有望达到这一数量级。

主持人：最后一个问题：隔热罩目前是否仍是星舰最难攻克的难题？

伊隆·马斯克：我不想说得太满，但我认为我们已经基本解决了隔热罩的问题。目前漂浮在海面上的飞船有待详细检查，但所有数据和目视检查均表明，隔热罩问题已得到解决——这也可以说是星舰面临的最大单项技术挑战。当然，我们还会持续优化隔热罩，但从技术层面而言，我们目前看不到实现完全快速可复用性的任何障碍。

主持人：感谢各位。今天的电话会议到此结束，欢迎随时访问 ir.spacex.com 联系我们，我们下季度再会。

运营商：本次电话会议至此结束，感谢各位参与，请断开连接。